山东威高血液净化制品股份有限公司：领航血液净化国产化 开启A股主板新征程

山东威高血液净化制品股份有限公司（以下简称：威高血净 股票代码：603014）将于5月8日进行新股申购，申购代码为：732014。保荐机构为华泰联合证券有限责任公司。威高血净重点布局血液透析和腹膜透析两大赛道，辅以透析配套产品的销售，是国内产品线最为丰富的血液净化医用制品厂商之一。公司的血液透析产品主要包括血液透析器、血液透析管路以及血液透析机等，腹膜透析产品主要包括腹膜透析液等。

政策+需求双轮驱动，血液净化行业进入爆发期

我国终末期肾病患者人数已超200万，且以每年12%-15%的速度递增。然而，当前透析治疗率不足20%，远低于发达国家90%的水平。随着医保覆盖范围扩大（2023年尿毒症医保报销比例提升至90%以上）及居民健康意识增强，预计到2025年，我国血液净化市场规模将突破千亿元，年均复合增长率超20%。

近年来，国家密集出台《“十四五”医疗装备产业发展规划》 《关于促进医疗器械产业高质量发展的指导意见》等政策，明确支持血液净化设备等高端医疗装备国产化。带量采购政策向国产优质产品倾斜，2023年多省市透析耗材集采中，国产产品中标率超70%，进口替代进程全面加速。全球终末期肾病患者超400万，东南亚、中东等地区透析治疗渗透率不足10%。凭借高性价比优势，中国血液净化企业正加速出海。

四大壁垒铸就行业龙头护城河

威高血净以血液透析器（市占率32.5%）、管路（市占率31.8%）两大核心耗材为基石，通过合资合作引入日机装透析机（市占率24.6%）、泰尔茂腹膜透析液（市占率3.6%），形成“耗材+设备+解决方案”的全产品矩阵。这种生态化布局不仅提升客户粘性，更在集采竞争中形成“以设备带耗材”的差异化优势。

公司自主研发的生物医用膜技术平台打破国际垄断，掌握中空纤维膜纳米级侧孔结构技术，透析膜清除率媲美进口产品；国内首家实现大型纺丝线、全自动组装线国产化，生产效率提升30%；国产化使透析器价格降至进口产品的50%，毛利率仍保持65%以上。近三年研发投入复合增长率超25%，累计获专利200余项，主导制定5项行业标准。透析器产线建设周期长达2-3年，公司已建成数条全自动化产线，年产能超5000万支，规模效应显著；品质认证：通过FDA、CE、ISO13485等国际认证。

投资价值解析：高成长+高壁垒下的稀缺性溢价

本次IPO募资重点投向公司本次募集资金主要投向智能化生产建设、透析器（赣州）生产基地建设、研发中心建设及数字化信息技术平台建设项目等。公司已制定完善募集资金专户管理制度，并将于公司上市后严格执行，将对募集资金存放使用及管理进行有效监督，确保募投项目有效实施。本次募投项目聚焦公司主业。上述募投项目建设完成后，将有效提高公司自动化生产能力，提升公司研发能力并提高生产管理效率，为公司未来发展提供新的增长点，具有必要性。

参考A股医疗器械板块平均市盈率（PE）45倍，考虑到威高血净在血液净化领域的龙头地位及国产替代稀缺性，机构预测其2024年动态PE有望达50-55倍。相较国际巨头费森尤斯（PE 35倍）、百特（PE 40倍），成长性溢价显著。

申购核心逻辑：长期主义的战略选择

血液净化属刚性医疗需求，不受经济周期波动影响；关键耗材国产化率不足40%，替代空间超500亿元；海外市场毛利率较国内高10-15个百分点，利润弹性可期；作为A股稀缺血液净化龙头，上市后有望纳入MSCI中国指数，吸引长期资金配置。

从打破垄断到定义标准，从深耕中国到走向世界，威高血净的成长史正是中国高端医疗装备崛起的缩影。此次IPO申购，不仅是为企业注入发展动能，更是为投资者打开一扇共享医疗创新红利的窗口。在老龄化加剧、健康需求升级的时代浪潮下，威高血净凭借技术、产能、渠道的全方位壁垒。把握稀缺龙头申购机遇，与国产医疗创新共成长！

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