中金公司研报认为，A股上市公司一季报披露即将进入高峰期。一季度非金融盈利增速预计处于全年偏低水平，结构分化仍大。中金自上而下测算A股上市公司一季度非金融营收增速可能在10%-15%，考虑到利润率同比明显回落，预计非金融盈利同比增速可能回落至零增长附近或小幅负增长，二季度情况需要结合后续稳增长政策落实力度。盈利增速回落一方面与经济相关，尤其是房地产相关产业链和消费增长可能偏弱，国内局部疫情也有较大影响，另一方面2021年一季度业绩基数相对较高。

  结构上，上游周期行业与中下游盈利分化可能仍然突出，少数制造业细分领域维持高增长。能源和原材料行业可能继续高增长。俄乌地缘冲突带来的供应风险上升，大宗商品价格走强，目前已披露业绩预告的上市公司中，基础化工和有色金属接近一半公司盈利预告中值增长超过100%。制造成长领域景气度有所分化，从已披露业绩预告的公司可以看出部分成长赛道由于基数原因增速整体放缓，也包括成本涨价对盈利产生冲击的影响，其中锂电材料、光伏和风电等新能源、半导体材料和设备等制造领域、生物医药和国防军工等领域继续保持较高的盈利增长。中下游多数行业整体盈利相对较弱，国内需求整体偏弱尤其是房地产销售下滑压力明显，上游成本涨价冲击利润率，结合3月以来局部疫情影响，较多中下游行业普遍面临销量和利润率双重回落压力，例如房地产产业链、可选消费和服务消费领域盈利下修风险较大，市场近期表现已对此有所预期。

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