国金证券：稳信贷或仍需货币政策“量”和“价”支持

      事件：5 月 23 日，人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会。

  点评：

  稳信贷形势紧迫、任务艰巨，需要主要金融机构齐发力，扩增量、稳存量

  货币信贷形势分析会的召开，表明了稳信贷的紧迫性；参会机构数量创近年来之最，突显了稳信贷的决心和任务艰巨。央行公开披露的货币信贷形势分析会历史上一共有 7 次，其中 2018 年以来召开了 5 次、多出现在稳信贷压力比较大的阶段，最近 3 次分别召开于 22 年 5 月、21 年 12 月和 21 年 8 月。国开行、国有大行和股份行等 24 家主要金融机构参会，机构数量高于 21 年 12 月会议的 12 家。

  国开行、政策性银行或加力，与商业银行分工协作，“全力以赴稳住经济基本盘”。不同于以往，本次会议突出强调了国开行、政策性银行职责，“充分发挥补短板、跨周期调节的作用”；过往经验来看，国开行等政策执行力强、规模大，是货币财政的重要补充。会议也对商业银行提出有针对性的要求，国有大行“主动发力、多作贡献”，股份行“充分挖掘潜力”，大型城商行“发挥区位优势”。

  扩增量、稳存量齐发力，指向中小微企业、绿色发展、能源、基建和地产等领域。扩增量重点支持的领域，与近期国常会等基本一致，包括绿色发展、科技创新、能源保供、水利基金等重点领域，及中小微企业、受疫情影响的企业和个人等薄弱环节；而稳存量可能重点指向城投平台、房地产等领域，会议明确强调保持房地产信贷平稳增长，平衡好信贷适度增长与防范金融风险之间的平衡。

  稳信贷或仍需货币政策“量”和“价”支持，还需要加大项目等需求挖掘

  同一日，央行也召开全系统货币信贷形势分析会，统一思想、主动作为，但对外公布的具体指引不多。央行会议透露的举措包括，普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍、引导和支持地方法人金融机构加大贷款投放，优化信贷结构、降低融资成本等，并表示落实好已有政策、抓紧谋划和推出增量政策措施。

  稳信贷，或仍需要货币政策“量”和“价”继续支持。回溯历史，近年来货币信贷形势分析会议之后，大多出现准备金率的下调，提升银行信贷投放能力和积极性，19 年底和 21 年底会议后还出现“降息”。近期 5 年 LPR 的超预期下降，或是新一轮“加力”的开始，LPR 仍有进一步下降的空间；同时，运用再贷款、PSL 等结构性工具，引导金融机构加大对重点区域、重点领域、薄弱环节等融资支持。

  稳信贷只有“水”不够、还需要“面”，积极挖掘新项目、主动释放需求是关键。当前资金滞留在金融体系现象突出，一方面是需求不足、银行缺少新项目， 另一方面，部分领域信用风险上升导致银行放贷谨慎。除了持续降成本激发需求外，积极挖新项目储备、促消费、稳地产等需求措施已在路上；同时，融资再担保、信用缓释工具、隐性债务置换等措施，帮助缓解信贷供需结构性矛盾等。

  风险提示：

  疫情持续时间超预期，政策效果不及预期。

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