近日，东莞汇乐技术股份有限公司（以下简称“汇乐技术”）提交创业板上市申请，拟募集7.51亿元。

  汇乐技术专业从事工业除尘设备研发、生产和销售，主要产品包括防爆工业集尘器、非防爆工业集尘器、工业吸尘器、除尘耗材及部件等。广泛应用于锂电池、光伏、金属3D打印等制造领域。

  踩中锂电池风口，背靠比亚迪、宁德时代等龙头厂商，汇乐技术2022年实现业绩大增，收入、归母净利润分别同比增长121.13%、154.74%，然而光鲜之下，当年公司的毛利率下滑超6个百分点，并且经营活动产生的现金流净流出9000多万。

  一年15家股东入股

  汇乐技术成立于2007年4月，由林卫波、叶倩冰夫妇分别出资40万元、10万元设立。2015年8月25日-2021年3月25日期间，汇乐技术在新三板挂牌。

  IPO前，15家外部股东入股，其中11家机构通过增资方式入股，根据最后一轮增资金额，公司估值约23.58亿元。而根据本次募资情况计算，公司估值约30.04亿元。

  图片来源：招股书

  招股书显示，2022年，汇乐技术完成了多次股权融资并累计获得投资4.28亿元。

  目前，公司控股股东及实际控制人均为林卫波、叶倩冰夫妇，其中林卫波直接持股 38.81%，通过俊鹏投资控制3.86%，叶倩冰直接持股5.28%，两人合计控制公司47.95%的股份。另外，2022年6月公司进行现金分红2000万元，而彼时林卫波持股48.37%。

  图片来源：招股书毛利率连续下滑

  2020年至 2022 年，汇乐技术的营业收入分别为1.44亿元、2.84亿元、6.28亿元，归母净利润分别为644.52万元、2520.16万元、6419.82万元，其中2022年，公司收入、归母净利润分别同比增长121.13%、154.74%，得益于下游新能源锂电池行业的快速发展。

  图片来源：招股书

  具体来看，公司收入以工业除尘设备中的防爆集尘器为主，报告期内，其收入由4903.88万元提高至3.78亿元，每台平均单价有所下滑，由5.61万元降至4.9万元，但销量大幅上升，由874台大增至7573台。

  下游客户方面，报告期内，汇乐技术的前五大客户以锂电池厂商为主，包括宁德时代、比亚迪、先导智能、赢合科技等，其中2022年，公司对比亚迪和宁德时代的销售收入占比合计为33.4%。

  图片来源：招股书

  本次IPO，汇乐技术继续加码扩产。其中4.17亿元用于工业除尘设备生产建设项目中，项目建设期18个月，项目达产后年销售收入达到10.03亿元。剩余1.43亿元用于研发中心建设项目以及1.9亿元补充流动资金。

  但值得注意的是，报告期内，汇乐技术的毛利率出现下滑，其主营业务毛利率分别为37.10%、36.88%和30.57%，其中2022年降幅超6个百分点，主要与防爆集尘器销售占比提高有关，同期防爆集尘器各期毛利率为36.74%、34.91%和28.81%。

  2022年防爆集尘器毛利率大幅下滑，一方面原因在于公司生产成本处于较高水平，部分高成本存货在2022年确认收入并结转成本，同时，以宁德时代、比亚迪等为代表的大型锂电客户销售占比呈增长趋势，议价能力相对较强，压缩了公司毛利空间。

  经营现金流突然大幅流出

  收入大增的同时，汇乐技术的现金流却在反向变动。

  2020年、2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为752.61万元、273.43万元，而2022年却达到-9177.04万元，同期归母净利润为6419.82万元。

  汇乐技术对此解释称，主要受公司业务快速增长，对营运资金的投入大幅增加的影响。2021年起，公司接获的订单量快速增长，公司原材料的采购规模以及生产团队的人员规模随之提高。由于客户的回款需要一定的周期，公司需要提前备料、备货，因此在销售订单量快速增长的背景下，公司需要增加投入营运资金，导致2022年经营活动产生的现金流量净额为负。

  图片来源：招股书

  具体来看，经营性应收项目、经营性应付项目与存货的变动是导致公司实现的净利润与经营活动产生的现金流量净额间差异的主要原因。2021年及2022年，公司经营活动产生的现金流量净额低于当年实现的净利润，主要在于原材料采购增加以及客户尚未签收验收，尚未结算收入、回款导致经营性应收项目增加。

  截至2022年末，存货方面，公司存货账面价值为3.32亿元、占流动资产的比例32.36%，其中发出商品账面余额2.01亿元，占比达到59.99%，原材料3994.47万元，占比达到11.9%。应收账款方面，公司应收账款账面余额2.19亿元，占收入的比重34.9%；账面价值2.06亿元，占流动资产的比重20.07%。

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