注册制新股表现“二八”分化 “双高”公司破发风险大
来源:证券时报 智慧观察采编中心 综合整理 2023-06-02

  自A股迈入全面注册制以来,已有61只新股陆续上市,从上市首日表现来看,出现“二八”分化现象。61只新股上市首日平均涨幅为43.14%,涨幅在100%以上仅有6只,占比9.84%;13只新股出现上市首日收盘破发的情形,破发幅度在1.19%~14.12%之间,占比21.31%;近六成新股在上市首日股价上涨后次日便开始下跌,新上市的61股上市后5日股价平均下跌超6%。

  新股惜售情绪降温 首日换手率提升

  一般而言,新股上市首日换手率较低说明当天买入卖出量比较少,市场投资者想法较一致,更易推动股价后期继续上涨。以往核准制下,新股上市首日有44%的涨跌幅限制,中签投资者普遍存在惜售心理,新股上市后的前几日交易数据均呈现低换手,换手率超1%的新股屈指可数。

  科创板、创业板、北交所、主板相继实施注册制后,越来越多新股上市后的前5个交易日涨跌幅不受限制,股票价格波动加大,中签投资者惜售心理弱化的同时避险情绪升温,新股上市首日迎来高换手率。

  为保证换手率的可比性,注册制下新股按上市首日换手率计算,核准制下新股按开板日换手率计算。在注册制还未正式开始实施之前,2017年和2018年上市新股开板日平均换手率分别为48.98%和53.35%。2019年7月科创板率先实施注册制后,A股市场新股的换手率平均水平有所提升,绝大多数月份的平均值基本围绕在60%左右浮动。

  今年全面注册制以来,已有61股陆续上市,首日换手率平均值为61.08%,多只上市首日换手率超70%的新股次日股价开始下跌。

  二级市场热度影响新股首日表现

  在市场行情较好时,不易出现破发现象;而在市场下行期,破发潮更易出现。2022年3月、4月、9月、12月市场下行阶段,投资者避险情绪升温,当时新股发行市盈率与发行价又相对过高,破发新股数量均明显增加。

  全面注册制上市的61股中,首日破发股的上市时间主要集中在4月18日~4月25日,以及5月11日~5月31日,两个时间区间均是市场下行阶段。

  从全面注册制以来上市首日股价表现较好的新股来看,除了上市日前后市场整体行情较热利好新股表现之外,还有两方面因素影响新股首日表现:一方面,这些公司所属的概念属于市场关注度较高的板块,例如属于“智能”、“工业机器人”等热门概念,且上市期间恰逢概念爆发阶段或触底反弹阶段,容易受到市场资金炒作;另一方面,新股的主营业务在整个市场中具有稀缺性。

  上市首日股价涨幅居首的是北交所新股巨能股份,该股上市首日上涨227.27%,公司主要业务为研发、生产和销售以实现智能工厂为目标的各类工业机器人、自动化生产线和智能工厂管理软件。该股于今年5月12日上市,其所属的机器人指数在4月26日开启触底反弹,至该股上市前一日已小幅反弹近4%。

  中科飞测-U上市首日股价上涨189.62%,上市后5日后10日均录得上涨,该股是半导体检测量测设备国产替代龙头,今年5月19日上市,上市当日电子行业指数上涨1.03%,且处于低位反弹阶段,连续3日录得阳线。

  以首日收盘价和上市后最高价来衡量,鼎智科技的炒新收益率最高,达184.11%,该股发行价30.6元/股,上市首日上涨23.17%,盘中曾触发临时停牌,打破了自3月中旬以来北交所新股首日表现低迷的现象。该股上市以来最高价达107.08元/股,分别较发行价和首日收盘价上涨249.93% 和184.11%。鼎智科技是国内高端微电机龙头,根据公司的上市公告显示,沪深两市中,与其主营业务相近的同行业可比公司仅2家。与鼎智科技相类似的还有三博脑科

  高市盈率高发行价公司破发风险大

  由于核准制下主板新股有23倍市盈率的发行上限,相对于较低的发行价给二级市场留下较大的溢价空间,不少新股上市后持续大涨,连续“一字板”走势频现。

  今年全面注册制实施后,主板新股发行市盈率23倍的红线被打破。统计显示,4月10日以来上市的新股平均发行市盈率达49.93倍,其中主板新股中,仅中信金属一家公司的发行市盈率为20.21倍,低于以往23倍红线,多数主板个股的发行市盈率均高于30倍。以上市后的行情表现来看,中信金属上市后20日股价下跌11.48%,是跌幅最小的主板新股。

  新股上市后的破发现象往往与高市盈率、高发行价有关。统计2021年以来上市的新股可以发现,科创板和创业板的新股发行价格和发行市盈率整体较高,破发个股数量分别为64只和47只。

  将发行价分区间统计可以看出,发行价越低的新股越受到市场热捧,上市后的表现越好,发行价格小于10元的新股上市首日整体表现最好,特别是创业板、科创板和北交所新股,上市首日平均上涨幅度均显著高于其他发行价区间组合。

  2021年以来, 417股的发行市盈率高于所属行业市盈率,其中首日股价破发的股票数量达94只,占比超22.54%。发行市盈率低于所属行业市盈率的股票有633只,其中股价首日破发的新股仅有56只,占比8.8%,两组数据对比可知,高发行价格和高市盈率企业上市后,破发风险会更高。

  长远来看,如果打新是一个几乎不需要任何技术含量的无风险获利行为,既不符合投资的基本逻辑,由此带来的“炒新”风气也不利于证券市场健康发展。从核准制到全面注册制实施,新股定价权完全交给市场,充分还原了新股市场的风险特征。新股发行定价将更真实地反映上市公司内在价值,一些高发行价、高市盈率、基本面不佳的股票上市后价格将出现调整,破发或成为常态,这也就意味着,打新不再是一件稳赚不赔的事。

  机构多选择首日卖出落袋为安

  以往核准制下,主板新股开板日的龙虎榜数据中,卖出席位极少见到机构专用席位的身影,但在当下打新收益降低,破发频现的背景下,机构选择“落袋为安”的现象频频发生。今年全面注册制以来上市的61只新股中,有32只新股上市首日登上龙虎榜,卖出前五席位中出现机构身影的有29只,占比90.63%。

  出现机构身影的29只新股中,次日股价下跌的有19只,跌幅最大的是柏诚股份,该股上市首日股价上涨110.63%,次日股价下跌22.68%,上市后20日股价跌幅扩大至40.35%,该股上市首日的龙虎榜数据显示,卖出前五席位清一色全是机构专用席位。

  除柏诚股份之外,江盐集团中重科技森泰股份等6股上市首日龙虎榜卖出前五席位也清一色是机构专用席位。这些股票次日股价均录得下跌,仅英特科技一股上市首日股价下跌,次日股价录得上涨。

  上市前业绩好坏影响新股表现

  对于打新的投资者而言,判断一只新股是否值得打,通常从公司的产品、业绩、所属行业来进行初步判断。如果一只新股在上市前就出现亏损或业绩下滑,则会对新股上市后的表现形成不利影响。

  以2021年以来上市的新股来看,新股上市首日股价表现与公司业绩呈显著相关性。168只上市首日即破发的新股中,前一年业绩亏损的公司占9.52%;而首日上涨幅度超过50%的447只新股中,前一年业绩亏损的公司仅占1.34%。如果仅从科创板和创业板新股来看,这一差距更加明显,说明在注册制背景下,业绩对于新股的股价影响程度更大。



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