中央定调：更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实

继7月中央政治局会议提出“要活跃资本市场”后，10月30日至31日召开的中央金融工作会议再次指出要活跃资本市场，并强调要优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。

接受央广资本眼采访的专家表示，中央金融工作会议强调资本市场枢纽功能，充分体现了对资本市场的重视，为资本市场的发展确定了主基调。围绕如何更好发挥枢纽功能，资本市场更多有力政策举措有望陆续出台。其中，如何完善注册制配套措施，提高企业上市效率和质量，尤其值得期待。

更好发挥资本市场枢纽功能

10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行。会议指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。针对资本市场，会议明确，要优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军在接受央广资本眼采访时表示，本次中央金融工作会议提出“更好发挥资本市场枢纽功能”，这进一步表明了中央对发挥资本市场作用的重视，体现了资本市场的重要性。而“推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构”，是实现更好发挥资本市场枢纽功能的具体路径。

其中，推动股票发行注册制走深走实，关键在于不断完善各项配套措施，让注册制的精髓在资本市场得以展现。发展多元化股权融资是为了更好地满足科技创新的融资需求。中国经济高质量发展，特别强调科技创新的作用，而科技创新需要通过资本市场获得更多更优的资源支持。大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构，则是从融资端、服务端、投资端等多方面发力，为资本市场更好地发挥枢纽功能提供支撑，这也是资本市场高质量发展、从而支持经济高质量发展的内在要求。

上海国家会计学院金融系主任叶小杰对央广资本眼表示，中央金融工作会议为未来几年资本市场发展确定了主基调。“与过往金融工作会议要求提高直接融资比例不同，本次金融工作会议强调‘优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能‘’，这更突出了资本市场的综合性功能。”叶小杰指出，资本市场体系包括融资端、投资端、交易端等多个环节，需要采取综合措施，才能维护资本市场体系的良好运行。

叶小杰认为，“大力提高上市公司质量”，意味着对上市公司的监管、促进上市公司高质量发展的新举措也会陆续出台，使得上市公司的高质量发展与中国经济的高质量发展相互促进。而投资银行和投资机构在资本市场尤其是企业上市、发债等过程中具有重要作用，也是资本市场良好运转的必要条件之一，“培育一流投资银行和投资机构”有利于补足这一块重要的拼图。

星图金融研究院副院长薛洪言也对央广资本眼称，中央金融工作会议提到的各项措施有紧密的内在联系，互为支撑，缺一不可。

“活跃资本市场，是发挥资本市场枢纽功能的前提条件。要活跃资本市场，离不开资本市场各主要参与方提质增效和高质量发展，落脚点之一就是大力提高上市公司质量，推动股票发行注册制走深走实。”薛洪言说，“有了好的上市公司，就有好的投资回报，自然也能吸引资金流入，从源头上解决了资本市场活跃度不足的问题。资本市场活跃度上来后，培育一流投资银行和投资机构会事半功倍，资本市场枢纽功能也能更好地发挥作用，更好地助力实体经济转型升级和高质量发展。”

中国民生银行首席经济学家温彬表示，“更好发挥资本市场枢纽功能”与第五次全国金融工作会议提出的“要增强资本市场服务实体经济功能”一脉相承，强调资本市场服务实体经济的重要作用。未来应以进一步提升对实体经济的服务质效为目的，从提升发行审核效率、加强信息披露监管、为重点支持领域开通“绿色通道”等方面继续优化资本市场的枢纽功能。

此外，温彬还指出，相比第五次金融工作会议提出的“积极有序发展股权融资”，本次会议增加了多元化的要求，VC、PE、IPO、并购重组等融资方式需根据当前不同层次资本市场找准定位，为实体企业提供多元化融资服务。“大力提高上市公司质量”一方面要引入更多优质公司上市，另一方面要严格执行退市新规，完善常态化退市机制，逐步构建出“有进有出、优胜劣汰”的资本市场新生态。“培育一流投资银行”要求投资银行在业务体系、综合服务能力、国际化水平和风险对冲等方面进一步提升，以提升注册制下企业上市效率和质量。“培育一流投资机构”是活跃资本市场、优化估值水平的重要方式，要在扩大全国社保、基本养老保险、年金等基金投资范围，支持机构投资者参与上市公司治理，便利专业机构投资运作等方面提供培育机构投资者的环境。

推动股票发行注册制走深走实

在中央金融工作会议公报中，“推动股票发行注册制走深走实”紧随“更好发挥资本市场枢纽功能”之后，其重要性不言而喻。

2017年第五次全国金融工作会议以来，中国多层次资本市场体系建设逐渐完善。2019年科创板开板并试点注册制，2021年北交所正式开板，2023年全面注册制落地。

“‘推动股票发行注册制走深走实’是这次会议的新提法，其用意是肯定注册制改革的成绩与方向。”中国社会科学院国家金融与发展实验室高级研究员尹中立对央广资本眼表示。

“股票发行注册制改革顺利实施以来，取得了积极进展，但不可讳言的是，有些质量不是很好的企业也上了市，这在一定程度上就会造成鱼龙混杂的局面。”叶小杰表示，“本次金融工作会议强调要‘推动股票发行注册制走深走实’，意味着未来企业上市的标准和审核、监管会更加严格，相关主体违法违规的成本也会提高，这也是为注册制行稳致远保驾护航。”

继7月中央政治局会议之后，本次中央金融工作会议再次提及“活跃资本市场”。此外，本次会议还指出要“维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为，合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振。”

五矿证券研究所分析师尤春野称，“维护金融市场稳健运行”反映出高层对于当前市场尤其是股市稳定的重视。“规范金融市场发行和交易行为”直指在全面注册制推行后，企业上市门槛降低，部分不良企业上市“圈钱”的行为。“我们认为从今年财政部降低印花税、证监会提振股市信心等一系列政策来看，高层对于股市下跌给居民带来的财富损失是非常重视的，也有很强的意愿维护资本市场的稳定。”尤春野表示。

粤开证券研报也认为，活跃资本市场、提振信心的举措将会持续。预计IPO和再融资安排、规范股份减持行为、改革公募基金费率等政策措施仍将深化。各个部门之间的合力也将加速形成，社保等长期资金入市的制度将更加顺畅。随着注册制改革深入，科创板、创业板和北京证券交易所服务“硬科技”、科技创新、“专精特新”企业的作用仍将持续显现。

中国银河证券研报表示，本次金融工作会议已经对提高直接融资比重进行了新部署，重要的方向有几点：一是进一步落实股票发行注册制改革，降低企业上市门槛和制度性成本；二是继续丰富多层次资本市场体系，满足不同类型、不同声明周期企业的多元化、差异化融资需求；三是推进债券市场创新发展，完善债券发行注册制，丰富直接融资工具。

本次中央金融工作会议指出，“要着力打造现代金融机构和市场体系”。中信证券研报表示，就如何打造“现代金融机构和市场体系”，本次中央金融工作会议指明了三大重点方向：第一， A股市场对实体经济融资需求的支持力度具备进一步强化的空间，我国直接融资占比有望稳步提升，且预计未来A股融资规模上行的过程将伴随着政策层对二级市场平稳运行的呵护，一二级市场有望迎来协调平衡发展；第二，加强以投资银行为代表的金融机构竞争力、尤其是其国际化业务竞争力或将是推升我国资本市场整体竞争力的重要一环；第三，只有当投资端和融资端形成良性循环时，才能促进我国资本市场的更快速成长。

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