国泰君安证券：政策发力拉动 白酒板块价值凸显

      投资建议：积极财政发力、汇金增持提振，政策利好接踵带动情绪修复，白酒Q3稳健运行、Q4旺季将至，政策发力叠加消费复苏，白酒量价有望迎来强复苏，当下估值低位把握中长期配置良好时机。建议增持：1）低估值及确定性，①高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；②地产酒：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；2）逐步布局次高端：山西汾酒、水井坊、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建议增持：珍酒李渡。

  财政发力护航，汇金增持提振。10月24日十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在2023年四季度增发2023年国债1万亿元，增发国债全部通过转移支付安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。财政政策积极发力一方面有望扩大内需、助推经济加速修复，同时有望强化市场预期、提振市场信心。同时近期汇金买入ETF进一步稳定市场情绪，长期资金迎来入市窗口期，释放较强积极信号。

  白酒Q3稳健，充分受益复苏。茅台三季报符合调整后预期彰显行业韧性，且从三季报运行趋势来看，板块整体延续符合预期的稳健运行态势。目前各大品牌回款陆续接近尾声，批价、库存等渠道反馈皆处于相对良性状态，Q4经销商大会与旺季开门红有望迎来密集反馈与催化。此次万亿国债有望助推基建投资稳步回升，对白酒将形成积极正向影响，未来经济稳步复苏有望带动白酒回归积极发展势头。

  估值已在低位，白酒价值突出。目前宏观经济整体呈现持续回暖、温和复苏趋势，政策端多维发力进一步强化信心。当下白酒板块估值已回落至2022年最悲观时水平，目前对应2023年A股行业平均25X，其中高端酒茅台28X、五粮液20X、老窖22X，次高端汾酒28X、珍酒李渡21X，地产龙头古井32X、迎驾24X、今世缘21X，优质标的估值性价比高、把握中长期配置的良好时机。

  风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧。

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