金融监管迈入“一行一局一会”，证监会统筹股债助推直接融资

      稳步提高直接融资比重，要统筹股市和债市协同发展。

  伴随3月7日《国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案》公布，中国金融监管体制也开始进入“一行一局一会”时代。其中证券业监管单列，其他金融业监管职责集中至国家金融监督管理总局。

  在此次调整中，根据方案，证监会将由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构；证监会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局，国家发改委的企业债券发行审核职责划入证监会，由证监会统一负责公司（企业）债券发行审核工作，也备受关注。

  在业内人士看来，证监会“股债齐抓”，将有助于直接融资比重的快速提升。

  “证券业监管的单列和证监会调整为国务院直属机构都表明，资本市场在产业转型升级过程中不可替代的作用将更加突出。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经表示，无论是从产业转型升级，还是金融结构的转型升级，都对提高直接融资比重提出紧迫要求。

  值得注意的是，目前股票市场全面注册制已经启动实施，交易所债券市场也在深化注册制改革。

  董登新表示，在股票市场全面注册制的背景下，再将企业债发行审核划归证监会负责，表明未来股市、债市都将推进市场化改革、提升包容性，给实体经济提供更多支持，有助于加快直接融资比重的提升，优化金融结构。

  证券监管更聚焦、更专业

  “全面注册制和证监会机构改革，会推动我国新型证券监管体系的完善，推动资本市场的规范化和市场化发展。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经表示。

  目前，全面注册制正在如期推进，沪深主板市场已经完成存量IPO申报公司的平移工作，并于3月4日开始接收新申报企业。

  改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。主板主要服务于成熟期大型企业，与科创板突出“硬科技”特色、创业板主要服务于成长型创新创业企业、北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地的定位拉开差距。

  证监会与京沪深三大交易所分工明确。交易所负责发行上市审核，证监会对国家产业政策和板块定位进行把关。证监会基于交易所审核意见作出是否同意注册的决定。在这样的安排下，证监会职能也将发生很大转变。

  “全面注册制带来各司其职、市场主导、公开透明的发行上市新格局。”田利辉表示，证监会不仅负责督导交易所工作和执行注册工作，而且需要把关拟上市公司与国家产业政策和板块定位的契合度。

  在他看来，此次金融监管机构改革，将证券业单列，并将投资者保护职责划出，能够让证监会更好地聚焦市场监管责任，践行三公原则。同时，也让投资者得到更为专业、有力和全面的保护。

  董登新也表示，将金融消费者保护和证券投资者保护，都集中放在国家金融监督管理总局，这样的归口管理，既有利于提升保护力度和效率，也有利于金融监管的专业化。

  “与相对成熟的银行业、保险业相比，证券市场更为复杂，监管难度也更大。”他对记者表示，这次金融监管再分工，有利于金融风险防范更加专业化。

  全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构，体现了党和国家对于资本市场高质量发展的高度重视。这样的调整安排，对于证监会今后强化行政执法能力，在机构地位上予以了保障。

  “全面注册制改革背景下，我国资本市场监管回归以信息披露为核心的监管理念，这就客观上需要监管部门强化法制化监管的水平。”田轩认为，成为国务院直属机构，有助于证监会更好地统筹证券监管工作，推动证券监管更快速地提质增效。

  不过，全面注册制下，新股供求关系发生改变，市场估值水平也在调整。去年以来，沪深新股破发已经逐渐常态化。“全面注册制意味着打新必赚的旧格局一去不返。”田利辉表示，全面注册制改革是发行上市、市场交易、并购重组和退市制度等综合改革，会推动中国资本市场形成价值投资、专业投资和长期投资的新格局。

  海通证券首席经济学家兼首席策略分析师荀玉根对第一财经表示，全面注册制的实施确实可能会带来新股供给的增加，但最重要的是，股票市场要有更多的好公司，投资者能够选得出、买得到更多好公司。未来投资者可能需要提升专业研究能力，或者通过专业机构来进行投资。同时，他提示，今年公募基金会接力外资成为股市主要增量资金，预计规模或突破1万亿元。

  债市监管更统一、更市场化

  在本轮金融监管机构调整中，国家发改委的企业债券发行审核职责划入证监会，由证监会统一负责公司（企业）债券发行审核工作。对此，田利辉分析称，这意味着我国公司（企业）债券市场统一规范大发展的态势正在形成，有望推动形成我国债券市场融资的新格局。

  党的二十大明确指出要“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。而提高直接融资比重，不仅要大力发展证券市场，公司（企业）债市也是重要方面。证监会主席易会满在今年2月初谈及“稳步提高直接融资比重”时就提出，要统筹股市和债市协同发展。

  近年来交易所债市规模增长迅速。比如2011年时，交易所债市规模还仅有8400多亿元，十年时间规模增长20余倍。但从总体规模来看，交易所债市占全市场规模还十分有限。

  人民银行数据显示，截至2022年12月末，债券市场托管余额144.8万亿元，同比增长11.3万亿元，其中银行间债券市场托管余额125.3万亿元，交易所市场托管余额19.5万亿元。交易所市场托管余额绝对值较上年末（18.68万亿元）同比上升，但市场占比仅约13.47%，比上年末的14.08%还略有下降。

  目前交易所债市也在深化注册制改革。去年11月，证监会发布《关于深化公司债券注册制改革的指导意见（征求意见稿）》，启动债券市场注册制改革，这项工作也是证监会债券监管领域的重点任务之一。

  在田轩看来，此次改革将公司（企业）债券发行审核工作统一至证监会管理，意味着未来企业债和公司债将在规则层面进一步趋同，有望告别以往企业债和公司债市场多头监管的局面，杜绝利用审核标准不统一进行监管套利的行为，为债券市场健康稳定发展提供保障。

  “公司债在推行注册制改革，未来企业债发行也会越来越市场化。”董登新分析称，目前交易所债市整体规模不大，未来的改革方向就是要提升债市包容性，预计债券发行会更加市场化，门槛也会更低。证监会“股债齐抓”，将有效推动直接融资比重大幅提升。