深交所最新发布的2025年第二期发行上市审核动态，不仅揭示了发审端效率的显著提升，更通过现场督导案例与首次披露的创业板定位典型案例，展现了监管审核理念的深刻变化——在坚守质量底线的同时，更强调包容性与精准性。

市场动态：阶段性特征鲜明

受理端转向IPO主导，二季度深交所受理IPO申请31家，远超一季度的1家，成为绝对主力。再融资（20家）和重大资产重组（19家）受理量也较一季度明显增长。终止端格局扭转，一季度以IPO撤否为主，二季度则转为再融资终止主导。具体看，二季度IPO终止减少11家，再融资终止增加23家。IPO通过率领先，二季度上会审议中，IPO展现较高通过率，共计6家企业成功闯关。审核效率显著提速，审批效率保持高位，尤其6月单月集中受理28家IPO，并全部快速进入问询环节（耗时9-21天，多数14天）。创业板企业南网数字、大普微成为问询环节耗时最短的代表。

督导新篇：包容整改促规范

本期通报的一例现场督导案例，标志着监管包容性维度的显著拓展。发行人问题，存在工程履约进度计算不准（源于未充分考虑合同条款及未及时调整超预算采购）、第三方回款核查程序存在形式瑕疵。关键转变，深交所评估认为问题性质及影响程度较轻，未实质动摇发行条件及信披质量，且发行人及保荐机构已积极进行差错更正和补充核查整改。监管新策，在确认整改规范、文件完善后，交易所依规推进审核程序，该企业最终成功上市。深交所明确释放信号，坚持“严监严管、守住底线”的同时，将更注重发挥“以整改促规范”的引导作用，提升监管的包容性、适应性和精准性，深入践行“严而有度、严而有方、严而有效”的理念。

定位明晰：创业板“三创四新”门槛不可越

深交所首次披露两起创业板定位把握典型案例，为市场提供清晰指引，门槛低、替代强、周期下行风险大主营通用类工业控制电源，收入过度依赖单一光伏客户。光伏行业审核期环境剧变，供需失衡风险突出；发行人技术非主流、成熟且门槛低，可替代性强。 判断创业板定位，必须审视核心技术先进性、技术路径是否符合趋势及被替代风险；对周期下行行业企业，需严判其是否面临趋势性下滑风险。

 深交所2025年二季度的审核实践清晰勾勒出一条监管路径——对于非重大、可整改的规范性问题，给予包容空间和整改机会；但对于触及板块定位底线、缺乏核心竞争力和持续成长能力的企业，则坚决从严把关。这“一收一放”之间，彰显的是资本市场在高质量发展要求下，对上市公司质量精准化、差异化的监管智慧，为后续拟上市企业及中介机构划定了更明确的努力坐标与避雷指南。

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