橡胶履带制造商元创股份的IPO进程正在推进，其业务模式中的客户结构、成本传导机制等问题受到市场关注。

元创科技股份有限公司（以下简称“元创股份”）近日更新招股书，拟冲刺上交所主板上市。这家从事橡胶履带类产品研发、生产、销售的企业，与国内多家知名主机厂商建立了紧密的合作关系，部分产品出口至亚洲、欧洲、北美洲等多个地区。

公司在招股说明书中披露了客户集中度较高、原材料成本波动、外销业务占比较大、存货规模较高、政策依赖、募投项目收益不确定性以及技术迭代等七大需要投资者关注的重点领域。

客户集中度：与大客户深度绑定带来的机遇与挑战

元创股份的前五大客户贡献了近50%的收入，其中对沃得农机一家企业的销售占比达到24.26%。

数据来源：元创科技股份有限公司招股书上会稿

这家农机企业在国内收割机市场占有重要地位，但“国四”排放标准切换曾对其业务产生一定影响，也间接影响到元创的销售情况。

值得注意的是，公司一方面表示“客户关系稳定”，另一方面招股书显示：逾期应收账款6483万元，逾期率13.52%。

截至报告期各期末，公司对沃得农机的应收账款余额分别为8750.37万元、11735.28万元和17504.75万元，占当期应收账款余额的比例超过40%。

原材料成本：价格波动对盈利的影响

直接材料成本占比超83%，原料胶、炭黑、钢材等主要原材料价格与原油和期货市场关联度较高。

2021年，元创股份原料胶、炭黑、铁齿和钢丝的平均采购单价较2020年分别增长24.93%、52.50%、17.42%和10.19%。

2024年，原料胶涨价10.62%，公司为维持客户关系适当调整产品价格，结果毛利率从28.28%调整至22.75%，净利润有所下降。原材料价格若持续上涨，将对公司盈利能力带来一定压力。

数据来源：元创科技股份有限公司招股书上会稿

外销业务：汇率波动与贸易政策的影响

元创股份的外销收入占比45%，美元结算带来的汇率波动影响财务表现。报告期内，公司汇兑损益金额分别为-330.87万元、1047.02万元和677.47万元。三年汇兑损失超4000万，汇率波动对净利润的影响较为明显。

此外，美国市场占营收9.63%，25%关税政策需要持续关注。公司表示“关税由客户承担”，但仍需关注贸易政策变化对业务的影响。

存货管理：季节性备货与跌价风险

存货账面价值2.17亿，跌价准备846万，其中库存商品占比较高。为匹配农机销售旺季，公司需要进行季节性备货，但下游行业政策变化或市场需求波动，可能对存货管理带来挑战。库存规模与周转效率的平衡，需要公司持续优化。

数据来源：元创科技股份有限公司招股书上会稿

政策环境：出口退税政策的影响

外销业务享受13%的出口退税率，如政策发生变化，可能对利润空间带来影响。历史上部分行业的出口退税率调整表明，政策变化可能对企业经营产生影响。元创股份的出口业务对相关政策存在一定依赖性。

    募投项目：新增产能与市场消化的平衡

募投项目达产后，年折旧摊销5357万，需要新增利润予以消化。但目前行业竞争日趋激烈，中低端履带产品面临价格竞争压力，工程机械外销市场受到海外基建市场变化的影响。如果项目收益不 及预期，新增折旧可能对盈利能力带来一定压力。

元创股份在招股书中表示，若募集资金投资项目不能达到预期收益，可能会导致公司出现上市当年营业利润比上年下滑一定幅度的风险。

    技术创新：研发投入与人才保障

公司重视技术研发工作，但未详细披露专利壁垒情况。核心技术团队的稳定性对公司发展较为重要，招股书提示了“技术人员流失风险”。

在农用机械大型化、工程履带定制化趋势下，技术迭代速度加快，需要公司持续加大研发投入。

元创股份的业务模式具有一定的特点：上游原材料与原油期货关联度较高，成本控制存在挑战；下游与大客户合作关系紧密，议价能力需要平衡；同时政策、汇率、关税等外部因素的波动，都可能对经营业绩产生影响。

元创股份计划募资53513.17万元，分别用于生产基地建设项目、技术中心建设项目、偿还银行贷款及补充流动资金。

但募投项目建设完毕后，将在现有产能基础上有较大幅度扩张。报告期内，元创股份橡胶履带的产能利用率从93.52%降至86.51%，橡胶履带板的产能利用率从83.21%降至76.41%。产能利用率存在一定波动，且呈下降趋势。

元创股份需要更好地平衡产能扩张与市场需求的关系，同时加强技术创新与成本控制能力，以应对市场竞争和政策环境变化带来的挑战。

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