2025年是我国“十四五”规划的收官之年。回顾过去近五年，资本市场实现跨越式发展：A股上市公司数量从4100多家增至5400多家，总市值从70万亿元迈上100万亿元新台阶。交易所市场股债融资累计达57.5万亿元，上市公司分红回购总额合计10.6万亿元……一系列数据标志着资本市场量质齐升，为实体经济转型升级注入了强劲的金融动能。

展望前路，改革仍是关键抓手。清华大学国家金融研究院院长田轩指出，下一步应围绕深化注册制改革、完善多层次市场体系、提升上市公司质量、壮大机构投资者队伍、扩大制度型开放、健全风险防控体系等重点推进，持续优化市场功能与结构，更好服务高质量发展大局。

向“新”而行，投融资协同助力科技创新

投资与融资作为资本市场的两大核心功能，在“十四五”期间实现深度协同。资本市场通过制度创新与产品供给，持续加强对科技创新和新质生产力的支持。

一方面，多层次市场体系持续完善，为科技型企业提供全链条融资服务。去年以来，监管部门密集推出“科创十六条”、科创板“八条”及“1+6”系列改革，显著提升制度包容性。数据显示，2021年以来至2025年10月10日，A股新增1444家上市公司，募资总额1.63万亿元。其中，科技型企业占比超90%，募资占比达86.6%。目前，战略性新兴产业公司在A股数量占比过半，科技板块市值占比超四分之一，新经济力量快速崛起。

同时，股债联动效应凸显。科技创新公司债自2021年推出至今年8月底，累计发行1.77万亿元，有力支撑科技强国战略。

另一方面，中长期资金入市渠道不断畅通。截至今年8月底，各类中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%。公募基金持有A股流通市值超7万亿元，增长46%，其中投资制造业和科创领域规模超5万亿元，增长39%。私募股权创投基金规模达14.4万亿元，在投项目中高新技术企业占比达50%，成为驱动创新的关键力量。

中国银河证券首席经济学家章俊建议，未来需通过制度、资金与治理协同发力：优化发行定价与并购重组机制，畅通私募“募投管退”环节；完善长周期考核与税收政策，引导中长期资金“主动赋能”；强化信息披露与穿透式监管，营造稳健透明的市场环境。

活力彰显：上市公司提质与投资者保护并进

投资者是市场之本，上市公司是市场之基。“十四五”期间，监管部门双管齐下，推动上市公司高质量发展与投资者回报机制完善，市场活跃度显著提升。

在资产端，上市公司质量持续提高。并购重组制度优化推动资源整合，退市制度改革拓宽退出渠道，五年来超200家公司平稳退市。分红回购意识增强，近五年累计10.6万亿元的真金白银回报投资者。

在交易与执法端，规范减持与量化交易，夯实市场稳定基础；坚持“长牙带刺”监管，对欺诈发行、财务造假等行为严惩不贷。“十四五”期间行政处罚数量与金额较“十三五”分别增长58%和30%。投资者保护机制不断创新，代表人诉讼、持股行权等制度落地，A股投资者数量突破2亿。

市场活力得到印证：今年8月A股成交额突破3万亿元，截至10月10日已连续37个交易日成交额超2万亿元，年内日均成交额同比增长100%。

章俊认为，提升资本市场长期吸引力需聚焦三大维度：制度确定性、资产成长性与资金稳定性。田轩强调，增强市场内在稳定性需持续提升上市公司质量、丰富产品体系、引入长期资金并完善投资者保护。

开放提速：“引进来”与“走出去”双向奔赴

从管道式开放迈向制度型开放，“十四五”期间资本市场双向开放成果丰硕。

“引进来”步伐坚定。外资金融机构加速布局，2021年以来新增核准14家外资控股证券基金期货公司；合格境外投资者队伍扩容至907家，投资范围持续拓宽。截至今年8月底，外资持有A股市值达3.4万亿元。汇丰9月调查显示，中国股市成为全球机构投资者布局新兴市场的首选。

“走出去”渠道畅通。企业境外上市监管制度持续优化，269家企业实现境外上市，“A+H”公司增至161家。国内机构积极拓展国际业务，跨境服务能力显著提升。

上海申银万国证券研究所政策研究室主任龚芳建议，未来可进一步拓展互联互通覆盖市场与产品类型，升级“中英通”，探索“中日通”“中韩通”，扩大ETF互认规模；同时鼓励券商创新跨境产品，满足全球资产配置需求。章俊补充，需加快人民币计价衍生品创新，完善跨境清算体系，强化人民币资产全球定价功能。

“十四五”收官在即，“十五五”新篇章即将开启。以更深层次改革、更高水平开放为驱动，资本市场必将塑造更具活力与韧性的健康生态，精准灌溉新质生产力，为中国经济巨轮破浪前行贡献金融力量。

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