MiniMax的创始人兼CEO闫俊杰曾表示“AI是更强的生产力，也是越来越强的创意”，这理念正支撑着这家成立仅四年的公司通过全球逾2亿用户的产品，为自己赢得了一级市场的狂热追捧。

全球资本市场即将迎来大模型时代的关键一刻：中国两大AI企业智谱与MiniMax正相继登陆港交所。

1月8日，率先上市的将是来自北京的智谱。紧随其后，上海出身的MiniMax将于1月9日在港交所挂牌。

两家公司上市前的认购数据成为资本热度最直接的注脚：智谱吸引了20.6万人认购，超额认购1164倍。而MiniMax更是吸引了约42万人认购，超额认购高达1848倍。

路线分野

从起步阶段起，智谱与MiniMax就选择了截然不同的技术路径和商业逻辑。

智谱源自清华大学计算机系知识工程实验室的技术成果转化，被称为“中国版OpenAI”。公司凭借自主研发的GLM系列大模型，确立了AI基座模型厂商的定位。

智谱的GLM系列模型采用自回归填空架构，支持文本、图像、语音、视频等多种模态。在全球大模型超市OpenRouter上，GLM-4.5/4.6的调用量稳居全球前10，付费API收入超过所有国产模型之和。

与智谱不同，MiniMax一出生就带有极强的应用基因。

这家成立仅四年的公司从多模态大模型入手，推出了一系列AI原生产品，如AI陪伴应用Talkie、AI视频生成产品海螺AI等。

它们掌握着一个共同的秘密：技术最终必须通过产品触达用户。截至2025年9月，MiniMax拥有来自全球200多个国家和地区的逾2.12亿名用户，以及超过100个国家的13万家企业客户。

双轨发展

两家公司的业务模式映射出人工智能产业两种不同的商业化思路。

智谱更侧重于企业级市场。2025年上半年，智谱收入为1.9亿元，超越了2023年全年水平，同比增长325%。

智谱的收入主要来自大模型服务，采用MaaS（模型调用服务）模式，通过API调用向开发者和企业输出通用智能能力。智谱MaaS开放平台已拥有超270万企业及应用开发者，是国内最活跃的大模型API平台之一。

而MiniMax则走了一条 “B端+C端”双轨并行的道路。MiniMax的收入增长主要依靠AI原生产品，2025年前三季度其AI原生产品收入在总收入中占比超7成。

海外市场成为MiniMax的主要收入来源。2025年前三季度，其海外市场收入为3.9亿美元，在总收入中占比73.1%。

估值想象

两家公司即将上市之际，资本市场对它们的估值充满了想象。

在MiniMax此次上市中，共引入了14名重量级基石投资者，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、ADIA、阿里巴巴、易方达等国内外知名机构，合计认购金额达27.23亿港元。

而智谱也吸引了包括JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、PerseverancAsset Management、上海高毅、WT Asset Management、泰康人寿、广发基金等在内的11家机构作为基石投资者，共拟认购29.8亿港元。

这两家公司的上市也标志着中国大模型创业企业正走向不同的发展道路。

两家公司都不再将自身定位为单纯的“中国版OpenAI”，而是试图讲述“Anthropic+OpenAI”的复合故事——既有OpenAI式的技术突破和市场扩张能力，又有Anthropic式的高效率和财务纪律。

未来之路

即使成功上市，对于智谱和MiniMax来说，真正的挑战才刚刚开始。

智谱需要回答的问题是，在未来模型商品化加速的环境下，其MaaS业务在云厂商面前，是否能真正跑通规模化模式。

智谱的GLM-4.5/4.6在编程等企业关注的实际业务场景里已经展现出明显优势。

而MiniMax面临的挑战是，其目前C端收入还依赖主打工具属性的海螺AI和情感陪伴属性的Talkie/星野等产品，这一“小而精”的产品路线能否支撑更大的收入规模，仍需市场检验。

值得关注的是，即使在智谱与MiniMax即将上市之际，另一家大模型巨头月之暗面宣布完成5亿美元C轮融资，并称账面有超过100亿元人民币的现金储备。

这意味着中国大模型赛道的竞争远未结束，资本市场的登陆只是下一轮竞争的开始。

MiniMax展区前时常排着长队，一位专程前来的企业客户告诉记者：“我们正是为即将发布的MiniMax Agent企业版本而来，区别于市面上很多Agent产品，它支持后端托管、支付功能、定时任务、长链接维持等复杂能力，对企业实时数据处理、下单支付、LLM调用等需求更适配。”

随着两家公司正式登陆港交所，资本对大模型产业的投票已经开始，这场投票将决定哪些路径最终能够通往人工智能的商业成功。

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