对于处于关键成长期的硬科技企业而言，2025年成为一个标志性的转折之年。这一年，资本市场一系列关键性制度变革，为科技创新企业铺就了更为畅通的上市之路，点燃了市场的热情，也清晰地指明了未来服务新质生产力的发展方向。

市场回暖：IPO结构与质量双提升

在稳监管、优结构的政策基调下，2025年A股IPO市场呈现温和复苏态势。数据显示，截至12月28日，年内共有111家企业实现首发上市，同比增长12.12%；募资总额约1253.24亿元，同比增幅显著，达96.25%。这一增长并非简单的数量回升，其背后是发行结构的深刻优化。

募资额排名前列的项目，凸显了资本市场对重点产业龙头的青睐。年内前十大IPO合计募资占总额比重较高，其中科创板公司占据主力。从行业分布看，电子、汽车、公用事业、电力设备、生物医药五大行业募资合计占比超过七成，与国家大力发展新质生产力的战略方向高度契合。既有华电新能这样募资投向绿色能源转型的传统产业标杆，也有如摩尔线程（GPU）、西安奕材（大硅片）等处于半导体核心环节的硬科技企业，还有北交所能之光这类体现对中小企业支持的小规模IPO。市场完成了从注重“规模扩张”到强调“质量优先”的转型，核心驱动力转向科技创新与制度包容。

制度变革：从“结果导向”到“潜力导向”

2025年IPO市场暖流的核心引擎，是一场旨在深度服务科技创新的包容性制度改革。其核心逻辑，正如专家所指，是从过往侧重于历史财务“结果”的审核，转向更加关注企业创新“过程”与成长“潜力”。

最具代表性的举措包括科创板重启第五套上市标准并扩大其适用范围，明确覆盖人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域；同时，科创板设立“科创成长层”，为具备高成长潜力的企业提供更适配的上市板块。这一改革迅速得到市场响应，禾元生物成为第五套标准重启后首家过会的企业。与此同时，创业板的第三套上市标准也被“激活”，支持尚未盈利的优质创新企业登陆，大普微等企业率先“尝鲜”。

制度的包容性有效激发了企业申报积极性。年内新受理的拟上市企业数量较去年同期大幅增长，至12月，受理节奏进一步加快。这充分表明，改革释放的积极信号正吸引更多硬科技企业规划上市路径。

未来产业集聚：资本助力科技攻坚

随着制度闸门向创新潜力敞开，一批代表未来产业发展方向的企业加速涌向资本市场。科创板科创成长层迎来首批企业上市，标志着资本市场服务科技创新进入新阶段。

国产GPU企业摩尔线程、AI芯片公司沐曦股份、创新生物技术公司百奥赛图等企业的上市，显著提升了A股市场的“硬科技”含量。这些企业普遍具有研发投入大、周期长、技术壁垒高的特点，资本市场的支持为其在关键技术的“攻坚期”提供了宝贵助力。

更为引人注目的是，人工智能、商业航天、低空经济等未来产业领域的公司密集加入上市辅导队伍。据不完全统计，已有近十家商业航天企业启动上市进程，微纳星空等公司拟冲刺科创板。上交所也适时发布了针对商业火箭企业适用科创板第五套标准的专项指引，进行精准支持。智谱、道通智能等AI与低空经济领域的知名公司也在竞逐IPO。这些动向显示，资本市场正成为培育新质生产力的重要阵地。

生态演进：市场各方角色重塑

制度变革也深刻影响着市场参与各方的行为模式。对于保荐机构而言，其职责正在从传统的“合规把关者”向“价值发现者”与“企业成长陪伴者”延伸。部分机构开始调整团队知识结构，引入更多产业背景与科技领域专业人才，以更好地理解和评估硬科技企业的技术价值与发展潜力，适应“新质生产力”项目的需求。

展望未来：包容与适应下的高质量发展

展望2026年，市场普遍预期IPO发行将逐步恢复常态，但这将是在市场承载力范围内的、有节奏的“新常态”，发行节奏将受到宏观环境、市场流动性及企业质量等多重因素影响。行业聚焦点预计将继续集中在战略性新兴产业，商业航天、人工智能、机器人、半导体、新能源、生物医药等领域的IPO活跃度有望进一步提升。

权威声音已为未来定调：“十五五”规划建议明确提出“提高资本市场制度包容性、适应性”。相关监管负责人亦撰文指出，要进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市。

可以预见，一个更加规范、透明、包容、有活力的资本市场正在构建之中。2025年的制度变革星火，正照亮硬科技企业借助资本市场加速成长的道路，也为资本市场的长期高质量发展注入了坚实的创新内核。

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