强一半导体（苏州）股份有限公司（以下简称“强一股份”）即将上会，这家被称为“国产探针卡龙头”的企业，凭借全球排名从第九跃升至第六的行业地位，以及2024年净利润激增1149.33% 的业绩表现，向资本市场发起冲击。

在光鲜数据的背后，强一股份却潜藏着令监管和投资界担忧的诸多隐患。从客户高度集中到关联交易迷雾，从异常毛利率到激进的扩产计划，这些风险相互关联，共同构成了一张可能制约其未来发展的风险网。

高度依赖的客户结构

强一股份招股书显示，报告期内公司前五大客户销售占比从62.28%飙升至82.84%，集中度居高不下。

数据来源：强一半导体（苏州）股份有限公司ipo招股书上会稿

更为关键的是，公司对单一客户B公司存在“重大依赖”。若合并考虑B公司及已知为其芯片提供测试服务的收入，该比例在2025年上半年已达到惊人的82.83%。

这一数据意味着，强一股份的命运几乎与B公司深度捆绑。

B公司作为全球领先的芯片设计企业，其芯片系列多且出货量大，采购的中高端探针卡数量多，产品技术附加值和毛利率也相对较高。

然而招股书也坦言：“公司占B公司探针卡采购份额已经相对较高，未来进一步大幅增长的空间相对较小。”

这种依赖绝非单向。任何导致B公司采购额下降的事项，都将产生连锁反应，进一步影响为B公司提供测试服务的厂商对强一股份的采购额。

错综复杂的关联交易

强一股份的关联交易问题不仅体现在销售端，同样存在于采购端。公司与实控人周明控制的圆周率半导体（南通）有限公司存在着深度绑定关系。

南通圆周率由强一股份实控人周明于2021年4月设立，成立仅一年后便与强一股份发生深度业务往来。

2022年和2023年，强一股份将功能板、芯片测试板业务整体转至南通圆周率，包括相关设备、原材料，并结算了项目设计费，且此次业务转让“主要基于账面价值交易”。

更让人困惑的是南通圆周率的经营状况。该公司自成立以来持续亏损，累计亏损额已超过1.5亿元。

一家持续亏损的企业，如何能成为强一股份的重要供应商？这背后的商业实质究竟是什么？

激进的扩产计划

强一股份此次IPO计划募集15亿元，其中12亿元将投向南通探针卡研发及生产项目。该项目的扩产规模引发了市场对其产能消化能力的担忧。

根据募投计划，公司将新增2D MEMS探针卡产能1500万支探针、2.5D MEMS探针卡产能1500万支探针，以及薄膜探针卡产能5000张。

然而，从公司现有产品的产销数据来看，此次扩产计划的合理性存疑。

2022年至2024年，强一股份2D MEMS探针卡的产销率连续三年均低于85%，反映出当前产能尚未完全消化。

更值得关注的是，2022年到2024年，2D MEMS探针卡总销量为393张、541张、799张，而此次募投项目中仅薄膜探针卡一项便计划新增5000张产能，这一产能规模是过去三年2D MEMS探针卡总销量的4.7倍。

数据来源：强一半导体（苏州）股份有限公司ipo招股书上会稿

与激进的扩产计划形成对比的是，强一股份报告期内的存货压力持续加剧，且跌价风险显著高于行业平均水平。

各期末，强一股份存货跌价准备分别为1063.16万元、2007.88万元和2517.02万元，不仅金额持续扩大，占存货账面余额的比例也从2022年的11.78%，攀升至最新期末的24.35%，显著高于可比公司约10%的平均水平。

数据来源：强一半导体（苏州）股份有限公司ipo招股书上会稿

强一股份的案例呈现了科创板拟上市企业的典型矛盾：一方面是技术突破和国产替代的宏大叙事，另一方面是客户依赖、关联交易、异常财务数据等现实问题。

随着科创板审核的日益成熟，监管层对企业的审查已不再局限于表面的财务数据，而是更加关注持续经营能力及独立发展能力的本质。

强一股份IPO的成败，将成为市场审视科创板审核标准的一个窗口。