2026年伊始，科创板IPO再现主动撤回案例。本周，两家半导体企业——沁恒微电子股份有限公司（下称“沁恒微”）和江苏亚电科技有限公司（下称“亚电科技”）及其保荐机构相继撤回发行上市申请，审核状态均变更为“终止”。

值得注意的是，这两家公司的科创板IPO之旅呈现出多个巧合点：均于2025年6月下旬获得上交所受理，保荐机构均为华泰联合证券有限责任公司，均在2025年7月20日前后收到首轮审核问询函，且直至审核终止，两家公司及其中介机构均未对问询作出任何公开回复。

据统计，自2025年初至2026年1月22日，包括上述两家企业在内，已有8家企业终止了科创板IPO申请，其保荐机构分布不一，显示撤回并非个别券商现象。

撤回企业自身风险引关注

从公开披露的招股文件来看，两家撤回企业自身经营层面均存在值得关注的风险点。

沁恒微专注于连接技术和微处理器内核，产品包括接口芯片和微控制器（MCU）。报告期内（2022-2024年），公司享受的税收优惠金额占利润总额比例持续超过20%，盈利对政策红利依赖较高。同时，其主营业务毛利率呈下滑趋势，从63.32%降至57.51%，核心产品USB芯片和MCU单价报告期内降幅显著。此外，公司的研发费用率也从2022年的25.54%下降至2025年上半年的15.46%，低于其招股书所列的同行业平均水平。

亚电科技主营半导体湿法清洗设备，产品主要用于晶圆制造环节。该公司客户集中度风险突出，2025年上半年，其对第一大客户隆基绿能的销售收入占比高达51.91%，存在单一客户依赖。招股书也明确提示了相关风险。

两家公司所属的半导体行业虽前景广阔，但细分领域竞争激烈。沁恒微坦言，在其主营的接口芯片与MCU市场，欧美及中国台湾厂商占据先发优势，公司市占率与经营规模仍有差距。亚电科技的下游光伏领域，则面临供给侧同质化竞争加剧的挑战。

问询重点深化 审核更趋细致

回顾2025年以来终止审核的其他案例，可以看出监管审核问询的重点正在向更深处、更细处延伸。

相较于2024年对募资合理性和募投项目匹配度的高频关注，2025年以来的审核问询中，企业的“科创属性”成色，即核心技术的先进性、市场空间及竞争力，仍是首当其冲的“标配”问题。与此同时，企业的持续经营能力（如业绩稳定性、盈利质量、客户依赖等）、控制权与独立性、以及在IPO申报进程中出现的重要变化（如更换中介机构）、信息披露的准确性与充分性等问题，被提及的频次和位序明显前置，问询也更加具体和深入。

例如，在对株洲科能新材料股份有限公司的问询中，上交所在关注技术先进性与市场空间后，紧接着重点追问了其在辅导及申报阶段更换保荐机构及会计师事务所的具体原因、时间衔接的合理性，并要求新申报会计师详细说明与前任的沟通情况及自身的尽调过程，以核查相关履职是否充分。在对长光辰芯、节卡股份等公司的问询中，监管则重点关注了持续亏损、产品产销率与退换货率、销售费用异常、税收优惠占比过高等具体指标所反映的持续经营能力。

资深投行人士王骥跃分析，保荐机构主动撤回材料可能基于多方面原因，包括发现公司存在难以合理解释的报表异常、尽调工作不够充分完备，或报告期内出现业绩大幅下滑等情形。

有参与科创板项目的投行人士表示，目前业内对科创属性的硬性要求已有共识，但监管审核对支撑企业科创属性的“证据链”和“商业逻辑”的严谨性要求越来越高。“审核越来越细、问询越来越深，是目前普遍的感受。”该人士称。

本周两家半导体公司的同步撤回，再次凸显了科创板坚守“硬科技”定位、强化信息披露质量、从源头上提高上市公司质量的审核导向。在市场环境与政策导向综合作用下，IPO申报的“申报即担责”原则和中介机构的“看门人”责任被持续压实。

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