一枚采用可重复使用技术的中大型运载火箭，将载荷成功送入预定轨道——这不仅是技术的里程碑，更是一张通往科创板的“入场券”。

2025年12月26日，上海证券交易所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（以下简称《指引》）。

这意味着，尚未盈利但掌握核心技术的商业火箭企业有了明确的境内资本市场融资路径，符合条件的企业可以向科创板申报上市。

政策加速：从战略高点到制度落地

商业航天已成为大国科技竞争的战略制高点。2024年、2025年的政府工作报告连续提出推动商业航天产业集群发展。

这一系列政策在2025年密集落地。6月，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，明确将第五套上市标准的适用范围扩大至包括商业航天在内的前沿科技领域。

11月，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，作为国家级的三年行动路线图，明确了商业运载火箭要朝着“低成本、高可靠、快响应、可复用”的方向发展。

此次上交所发布的《指引》，正是“1+6”改革举措中支持商业航天领域的关键成果。它的出台，为尚未形成一定收入规模的商业火箭企业绘制了一张清晰的科创板“上市地图”。

关键门槛：“入场券”与硬核标准

《指引》虽然为商业火箭企业开辟了上市通道，但设置了明确且具体的技术与资质门槛，确保上市企业的“硬科技”成色。

在技术层面，《指引》划定了清晰的技术边界。企业的主营业务必须聚焦于“商业火箭自主研发、制造和提供航天发射服务”。

同时，规定了明确的“阶段性成果”：企业申报上市时，必须至少已实现“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨” 。这一量化指标为技术验证提供了客观、可核查的标准。

在合规与资质层面，《指引》也提出了严格要求。企业必须在研发和制造过程中具备相关承研承制资质，并且在每次商业火箭发射前，都必须依法取得发射许可。

审查维度：从技术优势到市场空间

除了基本的门槛，《指引》还从多个维度构建了商业火箭企业的立体化审核标准，为企业“画好像”，为投资者“看得清”提供了依据。

企业需要证明自身拥有持续的研发创新能力和明显的技术优势。这种优势体现在火箭发动机等关键核心技术的突破、运载能力、一箭多星能力、可靠性以及成本控制等多个技术先进性指标上。

在行业地位上，要求企业必须在商业火箭领域行业地位突出、排名靠前，在产业链中占据重要地位，并获得相关市场主体（如产业链伙伴、专业投资机构）的较高认可。

此外，企业还需具备清晰的市场前景和可行的商业化路径。业务或产品需要有清晰的目标市场和广阔的潜在需求，并在研发进度、关键指标上具备市场竞争优势。同时，企业必须为从技术验证到规模运营制定切实可行的商业化安排，确保具备持续经营能力。

资本逻辑重塑：引导“耐心资本”入场

清华大学国家金融研究院院长田轩指出，《指引》的发布将深刻重塑资本市场对长周期、重资产类硬科技企业的估值逻辑。

传统资本市场的估值往往侧重于企业的营收、利润等短期财务指标。而商业火箭行业具有技术复杂度高、资金投入大、研发周期长的显著特征。

《指引》将关键的技术里程碑（如可重复使用火箭成功入轨）和“市场空间大”等长期因素，明确为审核评估的核心要素，引导投资者的评估重心从短期盈利转向长期的技术突破能力和市场前景。

《指引》更为重要的是，它传递了国家层面支持战略性新兴产业的坚定信号，有助于营造更加包容的投融资环境，引导资本树立长期投资理念。培育能够陪伴企业穿越漫长研发周期的“耐心资本”，对商业航天这类需要长期、巨额投入的行业至关重要。

产业影响：破解“星多箭少”困局

商业火箭研制及发射业务处于商业航天“星、箭、场、测、用”全产业链的中游核心环节，承担着“承上启下”的关键枢纽职能。

当前，我国商业航天领域存在“星多箭少、运力不足”的现象。大量卫星等待发射，而运载火箭的产能和技术成为制约星座规模化组网的关键瓶颈。

通过资本市场赋能，有望加速商业火箭企业攻克火箭回收、大推力发动机等核心技术，推动中大型可重复使用火箭从研发走向规模化应用，从而提升整个行业的有效运力供给。

同时，商业火箭产业的突破，将有力牵引上下游先进材料、精密制造等领域的协同升级，为卫星互联网组网、太空资源开发等国家战略提供坚实支撑，助力实现自主可控的“太空运力”。

地方竞逐：产业与资本的双重布局

在国家政策引导下，多个商业航天产业重镇已提前布局，形成了“央地协同”推动产业发展的格局。

上海市在2025年4月发布文件，明确提出到2027年商业航天产业规模力争达到1000亿元左右的目标。计划打造“火箭-卫星-终端-服务”全产业链集群，并规划在闵行区建设商业火箭特色产业园，在松江区建设商业卫星及终端特色产业园。

广东省则在2025年8月出台了覆盖2025年至2028年的商业航天高质量发展措施。政策包括对卫星星座建设和地面站网节点给予最高千万元的资金支持，并将商业航天装备纳入省级首台（套）重大技术装备奖励范围，最高奖励达900万元。

这些地方性政策与此次国家层面的资本市场制度改革形成了合力，从技术攻关、产业集聚、应用场景拓展到融资渠道畅通，共同构建了支持商业航天发展的全方位生态体系。

随着科创板“1+6”改革举措的持续落地，商业火箭企业正加速冲刺资本市场。公开信息显示，包括蓝箭航天在内的多家头部商业火箭公司已在2025年下半年完成了IPO辅导备案。

上海证券交易所的公告悄然更新，一份份来自商业火箭企业的招股说明书（申报稿）正在路上。当第一份申请被正式受理时，资本市场的聚光灯将前所未有地聚焦于发射塔架，见证一个属于商业火箭的“中国时刻”。

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